晋创投资有限公司 国泰君安：保管康耐特光学“增捏”评级 标的价15港元

　　国泰君安发布接头讲解称，保管康耐特光学（02276）“增捏”评级，保管瞻望2024-26年归母净利4.09/4.92/5.75亿元，增速25.2%/20.2%/17%，标的价15港元不变。公司与民众普及的科技和耗尽电子企业的多个研发时势进展顺利，看好智能眼镜业务提速。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　事件：

　　公司知道业务发展公告，1）与此前所述包括好意思国多家头部企业在内的多个民众普及的科技和耗尽电子企业的多个研发时势进展顺利，凭据已签署的采购订单，该公司已持续收到包括研发用度和小试订单在内的款项；2）在未来XR居品的盘算旅途方面，不同客户的不同需求正在被一步一步进行考证，并进行批量化坐褥，包括但不限于原料物性、模具的再研发、制品精度要求、膜层配方和性能，迥殊功能居品定制，以适用于未来的不同左右和耗尽场景。

　　发布上市以来初度股权激发推测，彰显未来发展信心。

　　1）公司拟以4.58元/股向7位高管及148位雇员授予约1192.6万股股份（占总股本的2.8%）；2）分三期33%/33%/34%逐年解锁，考察条目为2025-27年归母净利润同比增长不低于21/17/15%（剔除股权支付用度）；3）股权激发看法：嘉许及格东谈主士的孝顺，予以奖励以留聘其为集团的捏续运营及发展遵守；诱惑东谈主才，增强东谈主才竞争力；将及格东谈主士的利益与集团的价值关联起来，促使职工发愤于于竣事集团永恒发展标的

　　积极布局智能眼镜业务，将受益行业发展提速。

　　1）公司为国内镜片出海头部企业，具居品&渠谈上风/时代研发上风/高效的C2M模式等中枢上风，2019-23年营收CAGR为10.7%、净利CAGR为23.9%毛利率自33%提至37.4%，净利率自10.5%提至18.4%，H1营收/净利辞别增长17.5/31.6%进一步提速，中枢谈判看法证据优异；2）激动泰国工场建造，坚毅化镜片民众竞争力；3）竖立XR研发和管事中心，辞别从时代端和阛阓端为潜在精密光学业务提供支援和管事，并加强对居品在XR光学上的时代左右研发；4）AI智能眼镜是AI落地的最好硬件载体，行业步入快速发延期，公司勾通事项顺利、将领先受益，2025年PE仅11倍。

　　风险辅导：定制镜片、自有品牌激动不足预期，智能眼镜镜片业务发展不足预期，行业竞争加重等。

包袱剪辑：史丽君 晋创投资有限公司